江苏索普()：国资老树开新花醋酸龙头弹性大
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：杨林/黄景文/周峰春日期：-10-20
推荐逻辑：公司原先从事的ADC发泡剂业务盈利能力一般，拟发行股份收购集团万吨醋酸等资产，将成为国内醋酸龙头企业，具有领先行业的成本优势，同时醋酸行业供需紧平衡，国外装置老化，醋酸若涨价对应公司业绩弹性极大。
二次上会不改重组决心：年5月醋酸价格大幅回落至年内底部，导致公司重组方案过会被否，公司重新调整醋酸等资产对价由48亿下调至40亿，10月10日调整后方案已被证监会受理。
严格控制煤炭消费，醋酸新增产能有限：-年醋酸产能快速扩张，产能利用率徘徊在60-70%，随着行业格局稳定，加上煤炭消费控制和下游需求增长，年行业开工率提升到80%。目前国内醋酸名义产能万吨，行业CR4为47%，未来2年新增产能10万吨，供给端竞争格局良好。
下游PTA大规模扩产，保证醋酸需求增加：醋酸下游包括PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等，其中PTA占比25%，未来行业规划吨新增产能，1吨PTA单耗醋酸0.04吨，对应醋酸理论需求万吨。其他传统需求主要对应溶剂、涂料等，预计保持5%增速。
出口需求逐步回归正常，国外装置老化存隐患：年国外装置故障导致国内醋酸出口增至70万吨，价格突破元，年随着出口正常醋酸价格回落到元/吨，下半年义马装置故障、国内检修增加以及下游需求回升，价格再次回升至元/吨。未来不排除国外装置问题带来国内出口再次增加可能。
国内醋酸龙头之一，业绩弹性巨大：重组完成后，公司将拥有醋酸产能万吨，成为国内醋酸龙头，成本处于行业领先，且仍有下降空间。按照万吨产销量测算，若醋酸涨价元/吨，利润可增厚4.5亿，业绩弹性巨大。
盈利预测与投资建议：若年底前完成重组，我们预计-年公司净利润分别为6.14亿、7.64亿、9.76亿，不考虑资产重组，-年净利润分别为-0.13、-0.10、-0.11亿元。鉴于公司是国内醋酸龙头，在行业中具备成本领先优势，享有超额收益，并且通过技改未来仍有下降空间。同时公司是A股最纯正的醋酸标的，业绩弹性巨大，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：资产重组进度或不及预期；醋酸价格大幅回落风险；装置遭遇不可抗力的风险。
新华百货()年三季报点评：业绩基本符合预期线上线下融合有序推进
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿/孙路日期：-10-20
公司1-3Q营收同比减少0.15%,归母净利润同比增长3.80%
公司1-3Q实现营业收入57.03亿元，同比减少0.15%；实现归母净利润1.71亿元，折合成全面摊薄EPS为0.76元，同比增长3.80%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比减少6.98%，业绩基本符合预期。
单季度拆分来看，3Q实现营业收入17.56亿元，同比减少0.13%；实现归母净利润0.05亿元，同比减少81.76%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比减少85.62%。
综合毛利率上升1.27个百分点，期间费用率上升1.65个百分点
1-3Q公司综合毛利率为22.19%，同比上升1.27个百分点。1-3Q公司期间费用率为18.82%，同比上升1.65个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.35%/2.61%/0.86%，同比分别变化1.10/0.31/0.24个百分点。财务费用率上升主要由于本期支付贷款利息及各类支付方式手续费增加。
线上线下融合有序推进，料承受一定费用压力
报告期内公司净开超市门店16家，期末各业态门店总数达到家，另有已签约待开业超市/百货门店各17/1家。公司线上线下融合进程有序推进，联合多点逐步实现大卖场进入线上，改善消费者体验，以巩固竞争优势。但前三季度公司期间费用上升较快，门店调改及门店线上化带来的相关支出或在中短期为公司带来一定费用压力。
维持盈利预测，维持“增持”评级
公司区域竞争优势较强，未来有望受益于物美在经营层面的经营管理与技术支持，我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.70/0.79/0.89元的预测，维持“增持”评级。
风险提示：
区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。
高能环境()三季报点评：业绩符合预期现金流持续改善
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：邱懿峰日期：-10-18
业绩稳定增长，订单充足期待后续发展
公司发布年三季报，公司前三季度实现营收31.71亿元(同比+41.87%)，归母净利润3.14亿元(同比+30.06%)，扣非净利润3.03亿元(同比+26.40%)。
公司在手订单充足，现金流持续改善，环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长。我们预计公司-年EPS分别为0.66、0.88和1.12元，当前股价对应PE分别为15.3、11.4和9.0倍，维持“推荐”评级。
在手订单充足，运营收入占比提升
公司在手订单金额共计.82亿元，已履行38.39亿元，尚可履行订单还有87.43亿元。年前三季度，公司新增订单金额为24.26亿元，其中工程承包类订单18.34亿，投资运营类订单5.92亿，并且公司在手项目不断推进，各地垃圾焚烧项目陆续进入建设期高峰期，建设进度逐步推进。此外，公司运营收入占比不断增长，前三季度运营收入为7.17亿元(占营收比重22.61%)，相比年中报，环比上升了2.4个百分点。运营收入毛利率为29.06%，比工程收入的毛利率18.92%高出10.14个百分点，运营收入占比的提升，不仅对公司整体毛利率有带动作用，也使得公司业绩增长更加稳定。
项目回款加快，现金流持续改善
公司部分项目正式进入现金流回收期，并加大了应收账款的回款，年经营性现金流量净额3.22亿元(同比+%)，年前三季度经营性现金流量净额3.53亿元(同比+.46%)，年第三季度经营性现金流量净额2.21亿(同比+%)。同时，公司12亿元绿色公司债券第二期6亿元于年8月27日发现完毕(其中品种一1.9亿元、品种二4.1亿元票面利率分别为5.35%、5.50%)，资金成本相对较低，目前在手现金15.73亿元，加上可转债、绿色债第一期等各项融资有效缓解工程资金压力，并为公司未来发展储备了充足发展资金，助推公司业务发展。
风险提示：融资环境紧张，行业竞争加剧，投资项目建设进度或盈利不及预期
鸿远电子()：高ROE军工电子白马持续受益于行业景气
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆/周佳莹日期：-10-18
公司简介：国内军工MLCC主流供应商
公司前身为北京元六鸿远电子技术有限公司，成立于年，年5月在上交所上市，目前公司实际控制人为郑红、郑小丹父女，合计持股比例31.95%。公司核心团队来自原北京市无线电元件六厂，在军工电容器领域深耕近20年，目前鸿远电子是国内军工陶瓷电容器三家主流供应商之一，产品主要包括片式多层瓷介电容器、金属支架多层瓷介电容器、直流滤波器等，广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息、轨道交通、新能源等行业；同时公司代理元器件业务包括陶瓷电容、铝电解电容、薄膜电容、钽电解电容等，主要面向工业类及消费类民用市场。
军工被动元件行业：高景气，高壁垒，高盈利受益于国防信息化的持续推进，军工电子元件一直是军工行业中景气度较高的细分领域，主流厂商的历史业绩增速超过国防支出增速，当前我国武器装备信息化水平仍在不断提升，同时国内卫星星座建设计划井喷直接带动对电子元件的需求，军工电子国产替代加速，因此年以来军工电子元件行业高度景气，预计市场需求将继续快速增长。同时，由于军用高可靠电子元件供应商要经过严苛的认证，以及要满足客户方“小批量、多品种、定制化”的要求，具有极强的先发优势，行业壁垒很高，主流供应商数量少(军用MLCC主要是鸿远电子、火炬电子、宏科电子)，行业竞争格局稳定，盈利水平高。
公司掌握核心技术，高效管理带来高ROE
作为军工电容器主流供应商，公司掌握产品核心技术，包括陶瓷材料配方技术、陶瓷薄膜制备技术、金属陶瓷共烧技术等，目前多种自产电容器产品广泛应用于航天、航空、电子、兵器等领域，其中相对高端的航天应用占比40%以上。同时，公司ROE水平在同行公司中位居前列，年为22.13%，H1为11.22%，高ROE主要来自于军工业务的高盈利水平以及公司高效管理下的运营效率。我们认为，公司受益于行业景气，在业绩快速增长的同时，随着此次募投项目逐渐开始贡献收益，ROE水平还将持续提升。
盈利预测与投资评级：
我们预测公司-年营收分别为10.31亿元，12.19亿元，14.31亿元，归母净利润2.78亿元，3.51亿元，4.35亿元，EPS为1.68元、2.12元、2.63元，对应-年PE为31倍、24倍、19倍。
我们认为，未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气，收入利润持续增长，另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的，未来随着募投项目开始贡献收益，公司凭借优秀的生产管理能力，ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下，鸿远电子能够带来稳健的投资回报，给予公司“买入”评级。
风险提示：应收账款余额较大的风险，自产军用产品降价的风险，次新股股价波动较大的风险。
攀钢钒钛()：收购事宜进一步加码公司钒行业话语权
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：邱培宇/胡英粲日期：-10-18
事件描述
公司发布公告称，拟以支付现金方式购买攀钢集团下属西昌钢钒钒制品分公司整体经营性资产及负债。
事件点评：
收购西昌钢钒钒制品分公司，消除同业竞争。西昌钢钒钒制品分公司和公司主体均经营钒制品业务，构成同业竞争。集团公司曾在年09月14日做过承诺，西昌钢钒的钒产品生产加工业务连续三年盈利、具备注入上市公司条件即进行资产注入，-年预计能实现三年连续盈利，满足资产注入条件。交易完成后，能减少和规范关联交易。根据铁合金在线数据，攀钢钒业公司去年片钒年产量为1.9万吨，而西昌钢钒钒制品分公司产量为1.7万吨，剩下三家钒产品大企业河钢承德分公司、川威、承德建龙分别为、、吨。此次收购完成后，片钒生产量占全国总产量的40%以上，公司在钒行业的话语权会大幅提升。
受价格下跌和环保影响，石煤提钒产量开始下滑。三季度开始，尤其是8-9月份，环保形势日益严峻，国庆节前湖南、湖北、河南地区部分企业被关，9月石煤提钒产量严重下降。另一方面，自8月以来钒价持续下行走势，石煤提钒企业生产积极性减弱，产量减少。
钢铁新标准暂未严格执行，如未来加大监管力度，有望提振钒价。
目前来看，去年11月份即开始执行的钢铁新标准并未像市场预期的严格执行，需求端并没有持续放量，导致钒制品价格一路下跌。未来如果相关部门加大监管力度，督促钢铁企业添加相关合金，带动钒制品需求增长，有望持续提振钒价。
盈利预测及投资建议：预计公司-年归母净利分别为18.2、18.49、19.51亿元；EPS分别为0.21、0.22、0.23元，以年10月18日股价对应P/E为13.4X、13.2X、12.5X，给予买入评级。
风险提示：钢铁新标准执行力度不及预期、收购进度不及预期
石大胜华()：业绩持续高增长DMC进入上行通道
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏/胡洋日期：-10-18
事件：10月17日，公司发布三季报，19年前三季度公司实现营收35.44亿元，YOY-7.68%；实现归母净利润3.03亿元，YOY+78.20%，实现扣非后归母净利润为3.01亿元，YOY+73.52%。其中Q3实现营收12.03亿元，YOY+9.22%，环比持平；实现扣非后归母净利润为0.79亿元，YOY+.21%，环比-11.39%。
专注DMC、EC等新能源业务，随新能源行业成长。19前三季度公司营收35.44亿元，同比下滑主要因公司调整油气板块规模，其中，MTBE共销售16万吨(YOY-49%)，收入7.54亿元(YOY-52%)。碳酸酯类产品销售20.5万吨(YOY+14%)，收入16.8亿元(YOY+13%)，公司专注新能源业务，随新能车产业成长。
Q3受新能车行业过渡期切换影响，但9月起DMC重归强上升通道。
由于6月份新能源汽车面临过渡期切换，产业链大幅降负荷，公司碳酸酯类产品需求明显受挫，但随：1)新能车行业逐步恢复；2)6月以来，PC端利华益、泸天化负荷提升，濮阳、甘宁项目试车(预计Q4正式开车)带动DMC景气度，公司库存基本清空，供不应求。9月份DMC加速上涨，工业级DMC从6迅速攀升至8元，公司电池级DMC调涨至元。
全面布局电解液材料，加码DMC产能，开启新成长。8月19日，公司发布公告：1)拟投资5.6亿元于东营港经济开发区建设5万吨DMC项目；2)拟投资1.6亿元于东营市垦利区建设吨/年动力电池添加剂项目。9月19日，公司公告拟于中化泉州石化合作设立合资公司投资建设44万吨/年新能源材料项目。公司进一步加码锂电池电解液材料，溶剂、溶质、添加剂全方位布局。
盈利预测及评级：公司作为电解液溶剂领域绝对龙头，全面布局电解液材料，开启新一轮成长。由于6月初起新能车产业普遍降负，下半年新能车景气度不及预期，我们下修公司19年盈利预测至4.7亿元，对应PE14X，维持“买入”评级。
风险提示：新能车销量不及预期
三棵树()：工程做量、家装造势冉冉升起的涂料龙头
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：沈猛日期：-10-18
推荐逻辑：公司为民族涂料龙头企业，公司把握住房地产集中化趋势、竣工端改善拐点和旧改浪潮，通过扩产能、高性价比产品、优质服务在工程墙面漆业务领域高歌猛进，正处于快速放量阶段，H1工程墙面漆增速为65.2%，带动公司规模快速做大；在零售端，公司业务基础扎实，稳扎稳打，通过鲜明的环保健康的产品特色、持续的宣传推广和日益密集的线下网点以及贴心的“马上住”服务，零售端预计未来复合增速20%，市占率由目前的2%稳步提升。
涂料行业仍处在黄金发展期。建筑涂料市场规模千亿以上，当前行业处于竣工端改善拐点、房企集中化趋势、旧改浪潮、以及大基数存量房逐步进入重涂时代的良好大环境，整个行业持续处于黄金发展期。1)竣工端拐点：受紧信用、融资难影响，年以来新开工和竣工出现剪刀差并持续扩大，已持续3年以上，但竣工跟随新开工波动的规律不会改变，年8月单月竣工增速2.8%，由负转正，预计年4季度出现拐点性的持续改善，且有望持续3年。2)旧改浪潮：3年起旧改已启动，全国共有老旧小区近16万个，建筑面积约40亿平方米。估算外墙面积约30亿平米，涂料用量约万吨，对应超过亿元市场空间集中释放。3)大基数存量房进入翻修时代：年国内存量房已超过亿平方米，是当年新开工面积的13倍、竣工面积的30倍，叠加二手房成交增长趋势，存量房的翻新和再装修市场基数将长期处于快速扩张阶段。
4)房地产集中化：年TOP30房企市占率达到了45.2%，房地产行业的集中化也持续推动下游行业的集中化。
扩产能+高性价比产品+优化服务，公司工程涂料高歌猛进。公司抓住行业机遇持续扩张，产能已由年的6.5万吨增长到年的73.5万吨。产能支撑下，公司注重研发+产品检测，质量管控效果好，一系列高性能工程外墙产品体系和高装饰高环保型产品性价比高，在工程市场认可度逐步提升，首选率达到19%，仅次于立邦的20%。同时，由于涂料效果需施工配合，公司推行产品、施工一体化，通过分析需求—定制化高性价比产品—制定标准化服务流程—按区域、级别制定匹配的服务细则以满足开发商多样化需求，客户满意度高。年上半年业务营收10.4亿元，增速65.2%，持续加速，带动公司整体规模迅速做大，进而更有实力贯彻优质服务和加大品牌宣传，形成强者恒强的良性循环。
网点加密覆盖+突出产品特色+持续广告宣传+优质的“马上住”服务，零售市场稳步提升。公司通过农村包围城市战略，并逐步向一二线城市渗透，目前线下销售网点超过1个，除北京、上海之外各城市门店数量均领先立邦门店数量。同时，公司产品突出“绿色、健康、环保”特性，净味、去甲醛等特色深入人心。并通过持续的广告宣传和优质的“马上住”服务持续加强消费端影响力，家装墙面漆业务实现稳步市占率提升。
盈利预测与投资建议。预计公司-年归母净利润复合增长率46.9%。
考虑到公司日益增强的竞争力和高增速，可享受一定估值溢价，给予公司年27倍PE，对应目标价77.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
太极股份()：拟发行10亿可转债发展创新可信、云和工业互联网
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：孙树明日期：-10-18
事件：年10月16日，公司发布公告，拟发行6年期的AA级可转换公司债券，票面利率分别为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%，发行规模为10亿，网上申购日为年10月21日，初始转股价格为31.61元/股，自发行结束之日起满六个月后可以转股。
大力发展创新可信、云和工业互联网。公司最早于年11月发布预案，并于年6月和9月获得证监会审核通过和核准，本次募集资金主要用于工业互联网服务平台建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务体系建设项目(3.00亿元)、太极创新可信关键技术和产品研发及产业化项目(0.72亿元)和补充流动资金(1.49亿元)。
中国电科创新可信产业总体单位，“内生+外延”发展创新可信。年，中国电科将太极股份定位为集团创新可信产业的总体单位，除内生增长外，公司先后收购慧点科技(持股91%)、金蝶中间件(持股21%)、人大金仓(持股38%)部分股权，布局企业OA、中间件、数据库等领域，本次募资项目将加速公司的创新可信体系产业化。
携手华为，实现协同发展。自年起，公司与华为合作开展北京市政务云项目，目前双方已发布智慧政务、政务云、互联网+政务服务、智慧旅游等联合解决方案，并于年5月成立了联合创新实验室。预计华为将聚焦芯片和整机，开放其基础平台能力进行赋能，太极作为集成商，凭借产业和应用优势整合生态资源，实现协同发展。
政企云化迁移带来巨大商机，公司把握工业互联网机遇，推动运营模式向产品+服务转型。公司积极拓展政企市场，于年初组建了企业业务集团。本次的云计算中心和云服务体系建设项目将加快公司向云服务提供商转型，工业互联网服务平台建设项目主要包括北京和西安工业互联网服务平台、以及收购慧点科技的9%股权。
盈利预测：若明年可转债全部转股(后续财务报表基于此假设)，19-21年，归母净利润为3.59/5.52/8.00亿元，对应的EPS为0.87/1.24/1.80元，当前市值对应PE为35/23/16倍；若全部不转股，预计财务费用增加0//万元，归母净利润为3.59/5.49/7.93亿元，EPS为0.87/1.33/1.92元，当前市值对应PE为35/23/16倍，给予“买入”评级。
风险提示：政策支持不及预期；竞争加剧；创新业务发展不及预期。
飞亚达A()Q3点评：Q3收入端超预期Q4仍值得期待
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：张潇/林彦宏/邹文婕日期：-10-18
Q3收入增速提升，前三季度净利润增长9.88%。Q1-3实现营业收入27.4亿元，同比+6.82%；实现归母净利润1.79亿元，同比+9.88%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比+14.1%；分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入8.93/8.92/9.55亿元，同比分别+4.88%/+5.64%/+9.88%；实现归母净利润0.64/0.59/0.55亿元，同比分别+8.13%/+11.89%/+9.83%。在人民币贬值以及香港消费环境转差这两个主要因素的驱动下，名表消费回流，公司Q3收入同比增速提高。根据瑞士钟表工业联合会，8、9月瑞士向中国手表出口量分别同比+13.7%、+26%，Q4名表销售有望持续向好。
名表销售向好毛利率走低，期间费用率控制有效。低毛利名表销售向好，Q1-3毛利率同比-1.21pcpts至41%。期间费用率同比-1.6pcpts至31.85%；其中，公司持续加强精细化运营，销售费用率-1.5pcpts至23.34%;管理费用率(含研发费用率1.25%)同比小幅+0.07pcpts至7.62%;财务费用率同比-0.17pcpts至0.89%。费用投放优化驱动净利率同比+0.18pcpts至6.52%。
现金流较为稳定，存货周转效率提升。报告期内公司实现经营现金流净额3.05亿元，同比小幅上升+4.87%；销售现金流/营业收入同比-1.35pcpts至.94%；存货周转天数从去年同期天下降至天。
投资建议：预测公司-年EPS分别为0.48元、0.55元、0.60元，对应PE分别为15X、13X、12X。公司为国内手表龙头，股权激励激发公司活力，聚焦精细化管理经营质量有望提升。混改预期带动效率提升等多重因素叠加，有望发挥高端航天表技术优势，迎来新一轮的发展契机，短期看好人民币贬值等因素带来的业绩催化，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：经济下滑导致消费需求减少；钟表消费市场不确定性较大；新零售渠道发展不达预期